刘易斯·克劳斯科夫著
路透社纽约10月10日电- - - 随着美国联邦储备委员会（美联储）开启期待已久的降息周期，一些投资者对高估值的美股是否已经消化了宽松货币政策的好处表示担忧，这使得市场难以进一步大幅上涨。
周四，美联储四年来首次降息，令投资者欢欣鼓舞，推动标准普尔500指数创下新高。前一天，美联储大幅降息50个基点，以刺激经济。
历史数据支持这种乐观观点，尤其是如果美联储对美国经济健康的保证成为现实的话。Evercore ISI自1970年以来的数据显示，只要经济避免衰退，标普500指数在宽松周期首次降息后平均每年上涨18%。
然而，近几个月来，随着投资者涌入被视为受益于宽松货币政策的股票和其他资产，股市估值有所上升。这使得标准普尔500指数的预期市盈率超过21倍，远高于15.7倍的长期平均水平。尽管美国近几个月的就业增长低于预期，该指数今年以来仍上涨了20%。
因此，达科塔财富管理公司的高级投资组合经理罗伯特·帕夫利克表示，短期内“仅仅降息带来的上行空间有限”。“在经济已经降温的环境下，人们对上涨20%感到有些紧张。”
法国兴业银行的分析师在一份报告中指出，包括市净率和市销率在内的其他估值指标也显示，股市远高于历史平均水平。例如，美国股市目前的股价是其账面价值的五倍，而长期平均水平为2.6倍。
法国兴业银行表示：“目前的水平可以用一个词来概括：昂贵。”
较低的利率将在多个方面帮助股市。借贷成本的降低预计会增加经济活动，从而增强企业盈利。
利率下降还会降低现金和固定收益的收益率，削弱它们与股票的投资竞争力。基准的10年期美国国债收益率自4月份以来下降了约1个百分点，至3.7%，不过本周有所回升。
较低的利率还意味着未来的企业现金流更具吸引力，这通常会推高估值。但根据LSEG Datastream的数据，标准普尔500指数的市盈率在2022年底和2023年底分别跌至15.3和17.3的低点后，已经大幅反弹。
John Hancock投资管理公司的联席首席投资策略师马修·米斯金表示：“在此之前，股票估值相当合理。”“在接下来的几年里，很难复制过去一两年的倍数扩张。”
由于估值进一步上升的可能性有限，米斯金等人表示，企业盈利和经济增长将是推动股市的关键因素。根据LSEG IBES的数据，标准普尔500指数成分股公司的收益预计将在2024年增长10.1%，明年再增长15%，下个月开始的第三季度收益季将对估值构成考验。
与此同时，有迹象表明，降低利率的承诺可能已经吸引了投资者。德意志银行的宏观和主题研究全球主管吉姆·里德研究了自1957年以来的数据，他表示，虽然标准普尔500指数在降息周期前的12个月里往往保持不变，但在这段时间里，该指数上涨了近27%。
“你可以说，部分潜在的‘无衰退缓解周期’获利，这次是从未来借来的，”里德在报告中称。
可以肯定的是，许多投资者并没有被高估值吓倒，他们对股市的前景持乐观态度。
在决定何时买卖股票时，估值往往是一个笨拙的工具——尤其是考虑到动量可能会使市场在恢复到历史平均水平之前持续数月的上涨或下跌。标准普尔500指数的预期市盈率在2020年和2021年的大部分时间里都在22倍以上，在1999年互联网泡沫期间达到25倍。
与此同时，接近市场高点的降息往往是一年后股市的好兆头。卡森集团首席市场策略师瑞安·德特里克表示，自1980年以来，美联储已经降息20次，当时标准普尔500指数距离历史高点只有不到2%的距离。德特里克指出，该指数每次在一年后都会走高，平均涨幅为13.9%。
瑞银全球财富管理的分析师在一份报告中表示：“从历史上看，在美联储降息而美国经济未陷入衰退的时期，股市表现良好。”“我们预计这次也不例外。”
（刘易斯·克劳斯科夫纽约报道；编辑：伊拉·伊奥塞巴什维利和马修·刘易斯）
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希望本篇文章《分析——降息即将到来，但美国股市可能已经消化了降息的影响》能对你有所帮助！
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