美国股市在周一继续承接上周的下跌趋势,10年期美国国债收益率降至3.8%。就业市场的疲软迹象让金融市场感到不安,经济衰退的担忧再次浮现。
Alpine Macro的策略师指出,尽管近期价格大幅上涨,整体市场依然处于高度超买状态,预计将会出现进一步的抛售。然而,尽管存在这些忧虑,策略师们对股市依然持乐观态度。
“我们一直认为‘不会出现衰退’,相信美联储在利率开始抑制经济增长、导致美国股市进入另一个大熊市之前,很可能会调整紧缩的货币政策。”
Alpine Macro的乐观情绪基于几个关键因素。首先,他们强调新冠疫情引发的经济衰退与以往的衰退有显著不同。这次衰退是由于政府的封锁措施造成的,而非经济周期的自然波动。
这种差异意味着,通胀的急剧上升主要源于供应链的中断,而非过度需求。因此,随着供应链的恢复,通胀水平已经在下降,而这一过程并未受到美联储货币紧缩政策的影响。
“在美联储开始加息之前,通胀就已经开始回落,”策略师们指出。
Alpine还提到,空头经常将大流行期间收入转移导致的“储蓄耗尽”视为即将到来的经济衰退的原因,认为随着这些储蓄的减少,消费者支出将会崩溃。然而,策略师们对此表示反驳,指出个人储蓄率已经恢复正常,消费者支出依然强劲。
他们强调:“整体来看,消费者并没有动用储蓄来支撑支出。”并指出家庭净资产的显著增加为抵御经济冲击提供了缓冲。
关于信用卡拖欠率上升和消费者压力的担忧也得到了回应。尽管信用卡拖欠率有所上升,但这仅占消费者总债务的一小部分。总体而言,自2008年金融危机以来,美国家庭的债务水平已经降低,债务还本付息率依然较低。
“说美国消费者整体上面临严重压力是不准确的,”Alpine认为。
此外,尽管劳动力市场显示出一些降温迹象,但并未陷入困境。该公司表示,失业率的上升主要是由于劳动力供应的增加,而非劳动力需求的减少。他们还认为,基于失业率上升预测经济衰退的“萨姆规则”在当前经济周期中可能并不适用。
金融压力指标持续缓解,降低了金融危机引发经济衰退的可能性。策略师们认为,尽管当前的货币政策比以往更为紧缩,但考虑到名义增长和通胀水平较高,并未造成过度限制。
展望未来,Alpine Macro认为,在持续的创新和生产率提升(尤其是在人工智能领域)的推动下,股市有望迎来强劲的牛市。
他们将此与上世纪90年代末的互联网热潮进行比较,认为当前的人工智能热潮可能会带来显著的市场收益。
“在过去两年半的时间里,许多股票几乎没有上涨……随着美联储即将放松货币政策,债券收益率暴跌,这些行业和股票应该会有更多的上涨。”
他们补充道:“小盘股、金融股以及最终的工业股将在2025年表现良好,而7级股可能会进一步膨胀,进入泡沫区域。”
“在上世纪90年代,股市的调整和震荡是剧烈而恶性的,但随后的价格上涨同样迅猛。”
策略师们表示,他们预计类似的模式将在当前周期中重演。
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